Folleto de la OPV de Anthropic: 80 páginas de factores de riesgo y una advertencia de "riesgos existenciales para la humanidad"

En un borrador del folleto de salida a bolsa revisado por Reuters y publicado el 28 de septiembre de 2026, Anthropic dedica aproximadamente 80 de las 261 páginas de su cuerpo principal a factores de riesgo —casi el doble de las 48 páginas que describen su negocio— y advierte de que la IA avanzada podría plantear "riesgos catastróficos o existenciales para la humanidad". El documento aún no es público en la base de datos EDGAR de la SEC; la empresa lo presentó de forma confidencial en junio. El mismo documento muestra unos ingresos que se multiplicaron por 12 en 2025 hasta unos 4,6 mil millones de dólares, una pérdida neta de casi 42 mil millones de dólares que es en su mayor parte un cargo contable sin efecto en caja, y compromisos de infraestructura de al menos 518 mil millones de dólares.

¿Qué es exactamente este documento?

Este es el punto que muchos titulares pasaron por alto: a la fecha de este artículo no existe ningún folleto público de Anthropic en EDGAR. El 1 de junio de 2026 la empresa anunció que había presentado de forma confidencial un borrador de declaración de registro en el formulario S-1, indicando: "Aún no se han fijado el número de acciones que se ofrecerán ni el precio". A finales de septiembre Reuters revisó una copia del folleto, y el Financial Times informó de que se había compartido con un pequeño grupo de socios.

En la práctica, todo lo que sigue procede de un borrador cuya redacción puede cambiar antes de la presentación pública. El folleto público debe llegar a los inversores al menos 15 días antes de que comience el roadshow; Reuters informa de que es probable que la salida a bolsa llegue después de las elecciones de mitad de mandato de Estados Unidos de noviembre de 2026, y el FT la espera en el Nasdaq.

¿Por qué 80 páginas de riesgos?

La sección de factores de riesgo no es una elección editorial, sino una obligación legal: el Punto 105 del Reglamento S-K exige a los emisores analizar los factores relevantes que hacen que una inversión sea especulativa o arriesgada y, si ese análisis supera las 15 páginas, debe ir precedido de un resumen de no más de dos páginas. El motor de fondo también es legal: la Sección 11 de la Securities Act permite a quienes compran en una OPV demandar al emisor, a sus consejeros y a sus colocadores por una omisión relevante, y el puerto seguro legal para las declaraciones prospectivas no cubre en absoluto las OPV. Eso deja la divulgación cautelar detallada y específica como principal protección de la empresa. Aun así, el tamaño llama la atención en la comparación:

Proporcionalmente, Anthropic dedicó a los riesgos más del doble de su folleto que SpaceX, y sus páginas de riesgos se acercan al doble de las que describen el propio negocio. Las 80 páginas no tratan todas de la seguridad de la IA: también abarcan contratos de cómputo, concentración de clientes, gobierno corporativo y competencia, todo ello tratado más abajo. TechCrunch señala que la advertencia sobre "riesgos existenciales para la humanidad" parece ser la primera de su tipo, a juzgar por una revisión rápida de la base de datos de la SEC.

Un detalle legal explica el tono del documento: la postura de la SEC, según la describe el bufete Pillsbury, es que advertir de un riesgo "posible" que el emisor sabe que ya se está produciendo no constituye una declaración cautelar significativa. En nuestra lectura, por eso la empresa describe comportamientos que ha observado en sus pruebas en lugar de limitarse a hipótesis.

¿Qué dice realmente el documento sobre el riesgo de la IA?

El texto completo no es público, pero Reuters citó frases concretas. Estas son las más importantes:

• Riesgo catastrófico: la IA avanzada podría plantear "riesgos catastróficos o existenciales para la humanidad".
• Autopreservación: los modelos podrían mostrar "comportamientos de autopreservación", incluidos intentos de "resistirse al apagado", de "ocultar o manipular información" y conductas "parecidas al chantaje".
• Conciencia de la evaluación: "La posible conciencia del modelo sobre nuestros esfuerzos de evaluación supone una limitación significativa de nuestra capacidad para valorar la seguridad del modelo".
• Escalar aumenta el riesgo: "Nuestro desarrollo de modelos, plataformas y aplicaciones muy avanzados y la ampliación de los casos de uso podrían aumentar aún más el riesgo de que nuestros modelos causen daños".
• Capacidades que surgen tarde: Reuters informa de que el folleto afirma que los modelos pueden desarrollar capacidades inesperadas durante el entrenamiento que quizá solo se descubran tras el despliegue y después de incidentes de seguridad significativos.

Al mismo tiempo, el documento defiende la apuesta de la empresa: "Creemos que construir sistemas de IA fiables, dignos de confianza y seguros es una responsabilidad colectiva y que el mercado lo recompensará".

La tensión que el propio documento admite

El folleto califica el trabajo de seguridad de "intensivo en recursos" y dice que la empresa debe repartir fondos limitados entre capacidad de cómputo, talento caro en IA y seguridad. También afirma que el uso por parte de los clientes, y por tanto los ingresos, depende de los nuevos modelos, y que un "ritmo continuo y solapado" de lanzamientos es "inherente a mantenerse en la vanguardia del desarrollo de la IA". La implicación —nuestra, no la redacción del documento— es que cualquier ralentización por seguridad tiene un coste directo en ingresos.

Cita renuncias comerciales reales: restringir el acceso a Mythos Preview por su potencia en ciberseguridad, y decidir no crear modelos de generación de imagen y vídeo pese a su atractivo comercial, para destinar el cómputo a investigación y seguridad. El documento no revela cuánto gasta la empresa en investigación de seguridad; la cifra del 6% del cómputo de investigación que circula en algunos informes procede de una declaración separada de Anthropic en septiembre, no del folleto.

Lo que el documento no dice

El enfoque de "superinteligencia" de algunos titulares es una simplificación mediática. Ninguna de las coberturas que revisamos informa de que el folleto use las palabras superinteligencia o AGI; habla de "IA avanzada" y de "modelos muy avanzados". La diferencia importa: el documento no predice una inteligencia sobrehumana, sino que describe comportamientos que la empresa ha observado en sus propias pruebas y los divulga como riesgos potenciales.

Las cifras: crecimiento explosivo y una pérdida que es sobre todo contable

La cifra de 42 mil millones de dólares es la más engañosa si se lee de forma aislada. Unos 34 mil millones corresponden a un cargo contable que refleja un mayor valor estimado de financiación anterior que puede convertirse en acciones —la propia revalorización de la empresa aumentó lo que debe a los financiadores con derecho a convertirse en accionistas—, no a dinero gastado en hacer funcionar el negocio. La pérdida operativa real es de 8,06 mil millones de dólares, y más de la mitad de los gastos operativos se destinó a cómputo.

Otra revelación importa a cualquier proveedor: casi una cuarta parte de los ingresos de 2025 procedió de dos clientes no identificados, y la empresa advierte de que muchos de sus mayores clientes no están atados a contratos a largo plazo y podrían recortar o dejar de gastar.

El panorama de 2026 es muy distinto: Anthropic dijo en mayo de 2026 que sus ingresos anualizados habían superado los 47 mil millones de dólares, y Bloomberg publicó en agosto cifras preliminares que apuntan a ingresos trimestrales superiores a 11,5 mil millones de dólares en el segundo trimestre, con un beneficio operativo "ajustado" positivo que excluye la remuneración en acciones. Estas cifras proceden de fuera del folleto y la cobertura no ha confirmado que figuren en él.

518 mil millones de dólares en compromisos, en su mayoría no cancelables

Anthropic prevé gastar al menos 518 mil millones de dólares en infraestructura durante aproximadamente una década con seis socios, y alrededor del 80% de esa cantidad no es cancelable o debe pagarse con independencia del uso:

De ahí que el folleto advierta: "Si la capacidad de cómputo a la que tenemos acceso a través de terceros se reduce, se encarece o se rescinde ... nuestro negocio, nuestra situación financiera y nuestros resultados operativos podrían verse afectados negativamente". Señala que Amazon, Google y Microsoft son a la vez inversores, clientes, proveedores de nube, distribuidores y competidores.

¿Quién controlará la empresa después de la OPV?

• Public benefit corporation: Anthropic sigue siendo una public benefit corporation de Delaware tras la salida a bolsa, lo que permite legalmente a su dirección equilibrar los intereses de los inversores con el interés público.
• Una acción, el 50,1% del voto: una nueva Founder LLC formada por los siete cofundadores dirige una única acción de Clase F que concentra el 50,1% del poder de voto total en asuntos clave. Ese control empieza a extinguirse cuando quedan dos cofundadores o menos.
• Cinco clases de acciones: las acciones de Clase A vendidas al público tienen un voto por acción; las acciones de los socios estratégicos tienen derechos de voto limitados.
• El consejo: el Long-Term Benefit Trust elige a cuatro consejeros; los titulares de Clase F y Clase A eligen a tres, entre ellos Daniela Amodei como presidenta y Dario Amodei.

El folleto dice directamente a los inversores que esta estructura podría llevar a decisiones que "pueden entrar en conflicto con los intereses financieros y el rendimiento empresarial a corto, medio o largo plazo, lo que puede afectar negativamente al valor de nuestras acciones ordinarias de Clase A".

Tamaño de la operación: ¿sería la mayor OPV de la historia?

Anthropic captó 65 mil millones de dólares en mayo de 2026 con una valoración post-money de 965 mil millones de dólares. Reuters informa de que la OPV podría valorarla en más de 2 billones de dólares y, citando fuentes, de que podría intentar captar hasta 100 mil millones de dólares. Una corrección habitual: el récord ya no pertenece a Saudi Aramco (25,6 mil millones de dólares en diciembre de 2019), sino a SpaceX, que captó 75 mil millones de dólares en junio de 2026 y 86,2 mil millones incluida la opción de sobreasignación. Para ser la mayor de la historia, Anthropic tiene que batir a SpaceX, no a Aramco.

Desde el Golfo, la Qatar Investment Authority figura entre los inversores de las tres últimas rondas de Anthropic y MGX, de Abu Dabi, codirigió la ronda de febrero de 2026, mientras que los anuncios de la empresa no mencionan al Fondo de Inversión Pública de Arabia Saudí.

Cómo interpretó el mercado la advertencia

• El analista Dan Ives (Yorkville Ives) dijo a CNBC que el llamamiento a frenar resultaba desconcertante para el sector: "si frenaran, China simplemente aceleraría y ganaría".
• El momento plantea su propia pregunta. Unas dos semanas antes de la filtración, Dario Amodei publicó un ensayo titulado "We Must Pace the Frontier", en el que escribía: "Debemos frenar el ritmo al que mejoramos las capacidades de los modelos de IA" (lo cubrimos aquí). Reuters señaló que Anthropic lanzó un nuevo modelo Opus diez días después del ensayo: Opus 5.5.
• El contraste con OpenAI. OpenAI también presentó su solicitud de forma confidencial en junio, pero Sam Altman dijo a Fortune el 12 de septiembre que "con todo lo que está pasando con la seguridad, ahora mismo sería un momento desaconsejable para salir a bolsa", y que la empresa no cotizará en 2026.
• Anthropic declinó comentar las informaciones sobre el folleto cuando Reuters le preguntó.

Qué significa esto para una empresa saudí que construye sobre Claude

El riesgo existencial domina los titulares, pero lo que afecta a los clientes empresariales de Anthropic está en otras páginas del mismo folleto:

• La continuidad del servicio depende del cómputo de otros. La propia empresa dice que un cómputo reducido o encarecido perjudicaría su negocio. Su sistema debería sobrevivir a un cambio de proveedor sin reconstruirse, la idea que planteamos en nuestra comparación entre Opus 5.5 y Fable 5.1.
• Los lanzamientos seguirán llegando rápido. El folleto vincula los ingresos a un ritmo de lanzamientos "continuo y solapado", y cada lanzamiento puede traer cambios incompatibles. Las pruebas de regresión sobre sus tareas reales son una necesidad, no un lujo.
• Puede que algunos modelos no estén disponibles para usted. Restringir Mythos Preview es un precedente: no construya un producto sobre un modelo que podría quedar confinado a un programa de acceso limitado.
• Los precios pueden cambiar. Una empresa cotizada afronta presión sobre los beneficios trimestre a trimestre y, con una pérdida operativa de 8,06 mil millones de dólares en 2025, vigile sus contratos y evite depender de precios promocionales.
• ¿Dónde se procesan sus datos? Arabia Saudí es un país oficialmente admitido para la API y la aplicación de Claude, pero las opciones de residencia de datos que enumera Anthropic solo cubren Europa, Estados Unidos, Canadá y Asia-Pacífico, sin región en Oriente Medio. Por tanto, los datos personales enviados al modelo salen del Reino, y el Reglamento de Transferencia de Datos Personales fuera del Reino de la Autoridad Saudí de Datos e Inteligencia Artificial (SDAIA) (versión 2.0, agosto de 2024) exige, en sus supuestos de excepción, salvaguardas como cláusulas contractuales tipo o un certificado de acreditación, además de una evaluación de riesgos antes de la transferencia en casos concretos. Con un proveedor cotizado cuyas prioridades cambian trimestre a trimestre, incluya esas salvaguardas en el contrato.
• La postura de seguridad de su proveedor es un criterio de compra. Revelar abiertamente comportamientos como resistirse al apagado significa que los controles deben estar en su propio sistema: permisos limitados, aprobación humana antes de acciones sensibles, un registro de auditoría y cumplimiento de la Ley de Protección de Datos Personales (PDPL).

Conclusión

El borrador del folleto de Anthropic es un documento inusual: una empresa que pide a los inversores cientos de miles de millones de dólares mientras les dice, en casi un tercio de sus páginas, que su producto podría escapar al control y que su estructura puede anteponer el bien público a su rentabilidad. Sus números muestran un crecimiento poco común en la historia empresarial, una pérdida que es sobre todo contable y compromisos de infraestructura en gran parte irreversibles. Para quien construye sobre Claude, la lección no es temer escenarios apocalípticos, sino diseñar sistemas que no se rompan cuando cambien el precio, la versión o la disponibilidad de un modelo.

Fuentes: informaciones exclusivas de Reuters del 28 y 29 de septiembre de 2026 sobre el borrador del folleto (a través de Yahoo Finance y CNBC), el anuncio de presentación confidencial de Anthropic del 1 de junio de 2026 en https://www.anthropic.com/news/confidential-draft-s1-sec, la cobertura de TechCrunch y Euronews citando al Financial Times, los ingresos de 2024 según Capital Brief, la página de regiones admitidas de Anthropic en https://www.anthropic.com/supported-countries, y el Reglamento de Transferencia de Datos Personales fuera del Reino de la SDAIA. El folleto no se había presentado públicamente a 29 de septiembre de 2026, y las cifras y la redacción pueden cambiar en la versión pública.